한 눈에 보는 PSR (Price-to-Sales Ratio)

3. PSR (Price-to-Sales Ratio)

3.1 정의

 

PSR(가격-매출 비율)은 기업이 창출한 매출 1원당 시장이 부여한 가치를 보여 주므로, 아직 순이익이 불안정한 스타트업·적자기업 평가에 자주 쓰인다 investopedia.com.

 

매출은 대개 양(+) 값을 유지해 회계상 적자가 난 상황에서도 지표가 정의되므로, “매출 대비 저평가” 리커버리 기회를 찾는 데 유용하다는 실증 연구가 제시되어 왔다 papers.ssrn.com. 또한 PSR이 높은 기업일수록 향후 마진 개선과 운영 레버리지로 수익성을 끌어올릴 것이란 기대가 내재돼 있어, 매출가치 프리미엄을 성장 탄력성의 대리변수로 활용할 수 있다 pages.stern.nyu.edu.

 

실제로 1990‒2000년대 인터넷·SaaS 기업처럼 무형자산 기반 플랫폼 비즈니스는 평균 PSR이 두 자릿수를 기록하며 “고성장 서사”를 반영했다 eqvista.compapers.ssrn.com. 따라서 PSR은 투자자가 회사의 탑라인 스케일과 성장스토리를 얼마나 신뢰하는지를 단번에 읽어내는 지표로 기능한다 studyfinance.com.

 

하지만 PSR은 이익률·부채 구조를 반영하지 않는다는 치명적 한계가 있어, 낮은 PSR이 단순히 영업마진 부진이나 과도한 레버리지 탓일 수도 있다 investopedia.comdcfmodeling.com. 여기에 ASC 606 같은 회계기준 변경이나 업계별 매출 인식慣例 차이가 더해지면 분모(매출)가 바뀌어 멀티플 자체가 왜곡될 수 있다는 점도 중요하다 wipfli.complantemoran.com.

 

따라서 PSR은 동일 산업·동일 회계환경 안에서만 상대 비교하고, 역사적 밴드와 마진 추세를 함께 봐야 안전하다 eqvista.com fastercapital.com. 학계에선 저PSR 포트폴리오가 장기 초과수익을 기록했지만, 이는 기업이 이후 마진을 실질적으로 개선했을 때에만 유효하다는 조건이 달린다 jstor.org. 궁극적으로 PSR은 “매출의 시장 가치”를 읽는 강력한 프록시이지만, 이익률·레버리지·회계 품질을 함께 교차 점검해야 기업의 질적 내력을 제대로 해석할 수 있다 dcfmodeling.com.

 

🇺🇸 미국 업종 평균 (NYU Stern, 2025-01)

산업PSR	(배)	산업PSR	(배)
Air Transport	0.55	Restaurants	3.69
Broadcasting	0.57	Hotels / Gaming	3.15
Food Wholesalers	0.31	Household Products	3.16
Basic Chemicals	0.70	Environmental & Waste	3.13
Apparel	1.09	Pharmaceuticals	4.84
Engineering & Construction	1.26	Biotechnology	6.11
Oil & Gas Integrated	1.39	Computers / Peripherals	6.46

 

패턴: 유틸리티·에너지처럼 레버리지·CAPEX가 큰 업종은 1–2배, 무형자산 의존도가 큰 IT·바이오는 4–6배 이상.